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2020年05月01日 17:30來源:網絡
責任編輯:第一黃金網
摘要
本文源自微信公眾號“人民幣交易與研究”。太平洋投資管理公司(PIMCO)北美經濟學家蒂芙尼·懷爾德(Tiffany Wi

本文源自微信公眾號“人民幣交易與研究”。

太平洋投資管理公司(PIMCO)北美經濟學家蒂芙尼·懷爾德(Tiffany Wilding)在30日研報中分析了美聯儲資產負債表與貨幣政策的未來前景。PIMCO預計美國今年赤字將超過4萬億美元,美聯儲資產負債表將達到約8.5萬億美元的最高水平,利率仍將維持在其有效下限至2022年。

對于周三美聯儲公布的聯邦公開市場委員會會議聲明,蒂芙尼指出,在進入4月FOMC會議之時,美國政策利率已經處于有效的下限,美聯儲也已經推出了一系列跨越資產市場的貸款安排。因此,市場對于放寬信貸條件的“新”計劃幾乎沒有預期。

此外,蒂芙尼認為,在未來幾個月,美聯儲的重點將從危機管理轉向保持金融環境寬松。事實上,美聯儲主席鮑威爾在周三的新聞發布會上暗示了這一點,他提到,雖然美聯儲的資產購買計劃支持了市場運作,但它們也“培育了更寬松的金融環境”。隨著目標的轉變—最早在6月份—研報表示美聯儲將在大規模資產購買和利率方面提供更多、更具體的指導。自3月中旬以來,美聯儲購買美國國債和機構抵押貸款支持證券(MBS)的規??涨?,令其資產負債表膨脹。然而,隨著市場脫離崩潰的邊緣,美聯儲在4月初開始縮減每周的購買規模。在未來幾周,蒂芙尼認為美聯儲可能會繼續朝著“穩定狀態”逐漸縮小購買規模,并將持續到至少今年第四季度之前。

此外,研報指出,隨著有關經濟衰退深度和復蘇程度的信息越來越多,美聯儲也可能會加強對利率走勢的前瞻性指引。蒂芙尼認為,即使經濟重新開放,經濟反彈也可能是緩慢的,美國經濟可能還需要一段時間才能達到充分就業和2%的通貨膨脹目標。美聯儲可以通過將指導方針與通脹結果掛鉤、將通脹目標設定在一個較高的水平、甚至在兩到三年后公布一個正式的收益率曲線目標,使經濟繼續從寬松的貨幣政策中受益。

背景:美聯儲資產負債表的基本原理和影響

在3月中旬美國國債和MBS市場出現極端的價格混亂之后,美聯儲開始購買這些債券以恢復市場的平穩運行。通過穩定資產市場的低風險“核心”,美聯儲希望促進其貨幣政策在所有市場的有效傳導。

過去幾周,市場流動性有所改善,但尚未恢復正常。雖然美聯儲預計短期內不會恢復正常,但仍對市場的進展感到滿意,因此美聯儲在4月初開始縮減購買規模。美聯儲系統公開市場賬戶(SOMA)經理洛里?洛根在4月14日的一次演講中表示:“支持市場的平穩運行,并不意味著將市場的各個方面都恢復到衛生事件危機之前的水平?!彼a充說,“支持市場平穩運行也不意味著消除所有波動?!?/p>

美聯儲未來的購買之路

美聯儲每日國債購買量從750億美元減少到100億美元。鑒于美國經濟面臨的嚴峻挑戰,PIMCO預計美聯儲的目標將從恢復市場流動性轉向設定適當的貨幣條件水平。

相較于一次性發布幾天或幾周的每日購買計劃,PIMCO北美經濟學家蒂芙尼認為美聯儲可能會宣布一個開放式的計劃,以減慢購買速度直到達到一個穩定速度:每月1000億美元美國債和每月250億美元MBS的購買。PIMCO預計美聯儲將繼續保持這一速度,直到有信心看到美國經濟復蘇,并能夠持續實現2%的通脹目標—這意味著至少要到2020年第四季度。

蒂芙尼認為,美聯儲將努力通過抵消大部分額外的國債供應來保持金融環境的寬松。加上與公共衛生事件公共衛生事件相關的刺激措施(預計今年將耗資2.3萬億美元),以及對國會可能采取更多行動的預期,PIMCO預計,除了危機前預期的1萬億美元赤字外,財政部還需要3.2萬億美元的額外資金。總體預計美國赤字將超過4萬億美元。對私營部門的額外供應可能接近1萬億美元,而美聯儲購買的美國國債和MBS填補了大部分缺口。

美聯儲資產負債表的前景

由于美聯儲采取了前所未有的行動,PIMCO預計美聯儲的資產負債表將達到約8.5萬億美元的峰值水平,而不是公共衛生事件前的4.2萬億美元,且風險還會進一步增加。除了資產購買之外,美聯儲還宣布了其他各種貸款和流動性工具,總放貸能力為2.5萬億美元。雖然費用和披露要求意味著這些設施的使用可能會遠遠低于設施的能力(如2008年金融危機后的資產救助計劃(TARP)),但這些工具將在市場狀況惡化是提供必要支持。

貨幣政策的前景不僅僅是資產負債表

研報指出,在未來幾個季度,貨幣狀況可能不僅僅由美聯儲的資產負債表政策決定,還將由利率預期走勢決定。PIMCO北美經濟學家蒂芙尼認為,美聯儲將希望加強其對利率的前瞻性指引,以幫助確保市場價格走勢符合其自身的預期。

此外,蒂芙尼表示,為了支持通脹預期,美聯儲可能會在一段時間內容忍甚至將通脹率設定在2%的長期目標之上。根據PIMCO的通脹預測,這可能會讓利率在2022年仍維持在零利率下限。PIMCO認為,通過將指導方針與通脹結果掛鉤、甚至在兩到三年后宣布正式收益率曲線目標,美聯儲可以幫助確保經濟從持續寬松的貨幣環境中受益。

(編輯:宇碩)

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